2025 18

СУЧАСНІ МЕХАНІЗМИ ФІНАНСУВАННЯ СТАРТАПІВ: ВІД ВЕНЧУРНОГО КАПІТАЛУ ДО КРАУДФАНДИНГУ

Дмитро Юрійович Лоза,
аспірант,
ORCID https://orcid.org/0009-0004-5852-4998
e-mail: ankarn41k@gmail.com
Класичний приватний університет, м. Запоріжжя

Формат цитування
Лоза Д. Ю. Сучасні механізми фінансування стартапів: від венчурного капіталу до краудфандингу. Управління економікою: теорія та практика. Чумаченківські читання: зб. наук. праць / НАН України, Ін-т економіки пром-сті. Київ, 2025. С. 306-330. https://doi.org/10.37405/2221-1187.2025.306-330

Мова статті
Українська

Анотація
У статті досліджено сучасні механізми фінансування стартапів в контексті еволюції глобальної екосистеми підприємницького капіталу. Традиційні фінансові інститути виявилися структурно непридатними для обслуговування інноваційних компаній, що зумовило формування паралельної екосистеми альтернативного фінансування: венчурний капітал, бізнес-ангели, краудфандинг та первинні пропозиції монет. Кожен з цих механізмів має власну логіку роботи, критерії відбору проєктів та очікування щодо повернення інвестицій.
Здійснено системний огляд та аналіз наукових публікацій з проблематики фінансування стартапів. Охарактеризовано основні механізми фінансування на різних етапах життєвого циклу інноваційних компаній. Систематизовано теоретичні концепції венчурного капіталу: “терплячий капітал”, “капітал доданої вартості”, “розумний капітал”. Виявлено специфічні особливості корпоративного венчурного капіталу та розкрито відмінності між стратегічною та фінансовою орієнтацією CVC-програм. Проаналізовано чотири моделі краудфандингу та ідентифіковано ключові фактори успіху краудфандингових кампаній. Розкрито механізми попереднього замовлення та цінової диференціації у краудфандингу на основі винагороди.
На основі узагальнення емпіричних досліджень виявлено критичні фактори успіху в залученні фінансування: наявність патентів, участь бізнес-ангелів, досвід команди, активність у соціальних мережах, роль друзів і родини як ранніх легітимізаторів проєктів. Сформульовано практичні рекомендації для підприємців щодо вибору оптимальних механізмів фінансування залежно від етапу розвитку компанії та специфіки бізнес-моделі. Обґрунтовано комбіновану стратегію фінансування: власні кошти для створення мінімально життєздатного продукту, краудфандинг для валідації ринку, бізнес-ангели для масштабування, венчурний капітал для агресивного зростання.

Ключові слова
венчурне фінансування, стартапи, краудфандинг, бізнес-ангели, корпоративний венчурний капітал, ICO, підприємницький капітал, інноваційне підприємництво.

Referensces

  1. Agrawal, A., Catalini, C., & Goldfarb, A. (2015). Crowdfunding: Geography, social networks, and the timing of investment decisions. Journal of Economics & Management Strategy, 24(2), 253–274. https://doi.org/10.1111/jems.12093
  2. Belleflamme, P., Lambert, T., & Schwienbacher, A. (2014). Crowdfunding: Tapping the right crowd. Journal of Business Venturing, 29(5), 585–609. https://doi.org/10.1016/j.jbusvent.2013.07.003
  3. Block, J. H., Groh, A., Hornuf, L., Vanacker, T., & Vismara, S. (2021). The entrepreneurial finance markets of the future: a comparison of crowdfunding and initial coin offerings. Small Business Economics, 57, 865–882. https://doi.org/10.1007/s11187-020-00330-2
  4. Camilleri, M. A., & Bresciani, S. (2022). Crowdfunding small businesses and startups: A systematic review, an appraisal of theoretical insights and future research directions. European Journal of Innovation Management. https://doi.org/10.1108/EJIM-02-2022-0060
  5. Dushnitsky, G., & Lenox, M. J. (2006). When does corporate venture capital investment create firm value? Journal of Business Venturing, 21(6), 753–772. https://doi.org/10.1016/j.jbusvent.2005.04.012
  6. Fortezza, F., Pagano, A., & Bocconcelli, A. (2021). Serial crowdfunding in start-up development: a business network view. Journal of Business & Industrial Marketing, 37(4), 892–910. https://doi.org/10.1108/JBIM-05-2020-0243
  7. Gompers, P., Kovner, A., Lerner, J., & Scharfstein, D. (2008). Venture capital investment cycles: The impact of public markets. Journal of Financial Economics, 87(1), 1–23. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.12.002
  8. Kato, H. (2021). A literature review of venture capital financing and growth of SMEs in emerging economies and an agenda for future research. Journal of Small Business & Entrepreneurship, 35(3), 580–604. https://www.researchgate.net/publication/354926705
  9. Moirangthem, N. S., & Nag, B. (2024). Value-added Activities of Venture Capitals in Entrepreneurial Finance: Evidence from the Growth of Flipkart. Asian Journal of Management Cases, 21(1), 57–68. https://doi.org/10.1177/0972820121998120
  10. Mollick, E. (2014). The dynamics of crowdfunding: An exploratory study. Journal of Business Venturing, 29(1), 1–16. https://doi.org/10.1016/j.jbusvent.2013.06.005
  11. Murthy, C. S., & Sekhar, M. P. (2020). The Role of Angel Financing in the Growth of Start-up Business. Management Dynamics, 20(2), 29–37. https://www.research.net/publication/364844282
  12. Reichenbach, F., & Walther, M. (2021). Signals in equity-based crowdfunding and risk of failure. Financial Innovation, 7(54). https://doi.org/10.1186/s40854-021-00270-0
  13. Duma, O. I. (2022). Mechanisms of venture investment in startups. Menedzhment ta pidpryiemnytstvo v Ukraini: etapy stanovlennia i problemy rozvytku, 4(2), 169–182. https://doi.org/10.23939/smeu2022.02.169 [in Ukrainian].
  14. Petrenko, N. S., & Kashcheieva, T. M. (2023). Crowdfunding – an innovative method of financing in Ukraine. Naukovi pratsi Mizhrehionalnoi Akademii upravlinnia personalom. Ekonomichni nauky, 71. https://doi.org/10.32689/2523-4536/71-2 [in Ukrainian].
  15. Raputa, K. O. (2021). Directions for improving the mechanism of venture financing of startups in Ukraine. Investytsii: praktyka ta dosvid, 2, 56–63. https://doi.org/10.32702/2306-6814.2021.2.56 [in Ukrainian].

Повний текст (.pdf)

Надійшла до редакції 16.10.2025 р.
Прийнята до друку 20.11.2025 р.
Опублікована 29.12.2025